网投平台app:国盛固收:央行非常规操作的信号意义-阿拉善新闻

作者:网投平台app发布时间:2020年11月30日 20:19  【字号:      】

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【蓬佩奥被指或与伊朗专家遇害有关】

来源: 业谈债市主要观点11月30日上午▽〇,央行开展了2000亿MLF和1500亿7天逆回购⌒△,超市场预期◇∵◇。年初以来央行只在月中的15-17日投放MLFπ。11月16日央行已经投放了8000亿元MLF♂,超额投放2000亿π∵,因而按照今年的操作经验◇,央行本次在月末再度投放MLF属于非常规操作♂∟。在央行超预期投放流动性的呵护下∟⊿♂,债市情绪有所好转∴∴,即使在PMI创新高超预期的情况下↑⊙┊,国债期货价格依然上行∵。对于本次央行的非常规操作♂♂,我们认为释放了4方面的信号:

首先是体现了央行呵护流动性平稳的意图△▽⌒。在月末和临近年末时∵↑∴,银行面临监管考核□,出钱意愿降低↑♂,这会导致市场流动性季节性趋紧﹡。从历史经验来看△,12月短端利率R007往往趋升♂▽⌒。如果央行继续等到月中再投放MLF∟,则因为流行趋紧短端利率可能已经出现上行◇,此时央行再投放流动性则需要投放更多的量来稳定市场┊,同时也会加大短端利率的波动♂?。本次央行在月末提前投放流动性∴∟,体现了其维持流动性稳定的目标〇∵♀。这与央行在3季度货币政策执行报告中表示要“引导货币市场利率围绕公开市场操作利率平稳运行﹡⌒?,利率的波动性进一步下降”相一致⌒♀⊙。

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风险提示:工业品价格上行超预期∵,导致货币政策明显收紧♂⊙。

首先☆∟∴,体现了央行呵护流动性平稳的意图∴⌒↑。在月末和临近年末时∟◇,银行面临监管考核〇↑,出钱意愿降低△♂,这会导致市场流动性季节性趋紧◇⌒?。从历史经验来看┊,12月短端利率R007往往趋升?。如果央行继续等到月中再投放MLF∴□♂,则因为流行趋紧短端利率可能已经出现上行?⊿⊙,此时央行再投放流动性则需要投放更多的量来稳定市场π⌒⊙,同时也会加大短端利率的波动♂♂∟。本次央行在月末提前投放流动性♂▽∵,体现了其维持流动性稳定的目标⊙↑♂。这与央行在3季度货币政策执行报告中表示要“引导货币市场利率围绕公开市场操作利率平稳运行▽♀,利率的波动性进一步下降”相一致▽。

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再次〇,表明央行对信用收缩风险的担忧〇π,以及维稳信用市场的意图﹡△。永煤、华晨和紫光的违约﹡∴⊿,给信用市场造成不小的冲击⊿〇☆。企业信用债净融连续两周收缩┊。而财政政策发力逐步退出∴?,社融增速在处于顶部区域﹡▽,明年社融将快速下行△,信用存在不小的收缩压力△??。此时□〇⊿,如果央行货币政策再收紧⌒∵,则可能加大信用收缩的风险♀,因为央行需要维持流动性合理充裕┊,以维稳信用市场☆。

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再次π,释放出央行对信用收缩风险的担忧⌒↑∟,以及维稳信用市场的意图♂♂。永煤、华晨和紫光的违约〇⌒⌒,给信用市场造成不小的冲击∴。企业信用债净融资持续回落▽♀,上两周信用债净融资分别录得-271亿和-356亿﹡⌒π。而财政政策发力逐步退出♂┊,社融增速在处于顶部区域〇〇☆,明年社融将快速下行↑⊙◇,信用存在不小的收缩压力◇∵?。此时﹡,如果央行货币政策再收紧☆☆⊿,则可能加大信用收缩的风险▽,因此央行需要维持流动性合理充裕∵,以维稳信用市场⌒┊。

风险提示:工业品价格上行超预期♂∴,导致货币政策明显收紧⊿♂。

报告正文11月30日上午⊙,央行表示为维护月末流动性平稳◇∟,开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1500亿元7天逆回购操作△。本次央行在月底投放MLF↑∵∟,在今年属于首次♂⊿♂,年初以来央行只在15-17日投放MLF↑﹡♂,7-10月央行采取月中一次超额续作MLF的方式♂△,来调控流动性☆。11月16日央行已经投放了8000亿元MLF↑△π,超额投放2000亿元MLF┊,因而按照今年的操作经验⌒,央行本次在月末再度投放2000亿元MLF属于非常规操作∵⌒∟,也超储市场预期△π□。在央行超预期投放流动性的呵护下△↑▽,债市情绪有所好转〇△,即使在PMI超预期的情况下〇⊿▽,国债期货价格依然上行?◇。本次央行非常规操作□,我们认为有4方面的信号意义⊙?。

最后∴◇⊿,释放出央行对于经济回升的持续性和强度并不完全确认↑?,货币政策也没有明确调整而是采取边走边看的态度☆▽。11月PMI数据超市场预期♂,录得52.1%的年内新高∟,经济回升速度边际加快⊙◇◇。但央行并不着急调整货币政策♂,而是按照“既保持流动性合理充裕⊿↑〇,不让市场缺钱◇,又坚决不搞’大水漫灌’”的中性货币政策思路来操作♀。从3季度货政执行报告来看▽□,央行对经济的看法偏正面♂♀,认为经济“供给基本恢复、需求加速改善”◇,但经济回升的持续性如何♂♀♂,是否有过热的风险∟▽,央行暂时没有明确的判断?△◇,因而采取边走边看的态度┊◇。

其次?☆,央行对工业品价格的回升目前并没有很担忧△▽,货币政策并未对工业品价格上行做反应∟。11月以来◇,国际大宗商品〇,比如原油、铜价格快速上行♂♂↑,布伦特原油价格从10月均值的41.5美元/桶﹡,回升至了11月末的48美元/桶△⊙⊙,环比上行了16%∵⊙☆。国内的螺纹钢期货价格快速上行⊿⌒,水泥和煤炭价格维持升势◇△。11月PMI原材料购进价格指数更是明显攀升至62.6%↑,创下2017年10月以来的高位□。央行对通胀的看法依然是“不存在长期通胀或通缩的基础”∴,目前央行对工业品价格的上行并不十分担忧□☆,也是抱着边走边看的心态┊∴☆。央行货币政策操作也并未对工业品价格上行做出反应┊?。

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最后△π∴,释放出央行对于经济回升的持续性和强度并不完全确认〇,货币政策也没有明确调整而是采取边走边看的态度∵∟↑。11月PMI数据超市场预期♂,录得52.1%的年内新高﹡,经济回升速度边际加快□。但央行并不着急调整货币政策⌒,而是按照“既保持流动性合理充裕☆▽♂,不让市场缺钱∴∴,又坚决不搞’大水漫灌’”的中性货币政策▽。从3季度货政执行报告来看∴,央行对经济的看法偏正面△,认为经济“供给基本恢复、需求加速改善”◇⌒,但经济回升的持续性如何▽﹡△,是否有过热的风险▽⊙∵,央行暂时没有明确的判断∟,因而采取边走边看的态度﹡⊙。

其次⊙,央行对工业品价格的回升目前并没有很担忧⊙∟▽,货币政策并未对工业品价格上行做反应♂┊∵。11月以来♀⌒,大宗商品价格快速上行♀∵↑。11月PMI原材料购进价格指数更是明显攀升至62.6%∟,创下2017年10月以来的高位◇⊙。央行对通胀的看法依然是“不存在长期通胀或通缩的基础”♀▽∟,目前央行对工业品价格的上行并不十分担忧♀♀,也是抱着边走边看的心态┊♂。央行货币政策操作也并未对工业品价格上行做出反应?♀。

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